美債違約風(fēng)險驟增 中國應(yīng)該作應(yīng)變準(zhǔn)備

　　美債上限談判進(jìn)入“讀秒期”。一方面，盡管美國提高法定債務(wù)上限談判初現(xiàn)協(xié)議輪廓，但民主黨和共和黨在某些關(guān)鍵問題上互不相讓，使得國會本該在27日對最新提案的表決推遲到28日，而該提案預(yù)計難以通過。另一方面，27日歐洲時段，直接體現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險高低的美國信用違

　　約掉期(CDS)利差大幅上揚(yáng)，且一年期和五年期CDS曲線倒掛，顯示出市場認(rèn)為美債近期違約風(fēng)險更大。

　　市場人士分析，債務(wù)違約的“黑天鵝”事件不能排除，而一旦違約形成，將對美國自身及全球資本市場形成比以往更嚴(yán)重的影響，而美債風(fēng)險的長期化可能對全球的流動性造成沖擊。

　　伴隨著8月2日這一最后期限的臨近，市場對美債違約的疑慮逐步發(fā)酵。27日歐洲時段，美國一年期CD S利差走高8個基點(diǎn)，至85個基點(diǎn)紀(jì)錄高位；而五年期CD S利差上漲3個基點(diǎn)，至62個基點(diǎn)。一年期和五年期CD S曲線倒掛，顯示出市場認(rèn)為美債近期違約風(fēng)險甚至大于遠(yuǎn)期(C D S利差越大則對應(yīng)債務(wù)的違約風(fēng)險越高)。

　　美國作為投資者避風(fēng)港而享有A A A評級的時間已長達(dá)94年。據(jù)媒體援引穆迪投資者服務(wù)公司的話稱，目前的CD S價格水平暗示，美國債務(wù)評級應(yīng)為A A，而非目前的A A A。

　　擔(dān)憂情緒也蔓延至其它市場，正如國際貨幣基金組織(IM F)總裁拉加德所言，其將帶來“溢出效應(yīng)”殃及全球經(jīng)濟(jì)。美元對各國主要交易幣種28日繼續(xù)出現(xiàn)全面走弱態(tài)勢，德意志證券指出，非美幣別的全面走升情況相當(dāng)少見。目前，美元指數(shù)跌落至三個月低位，美元對日元跌至3月份日本大地震時期低位附近，澳元、新加坡元、馬來西亞的林吉特兌美元則創(chuàng)出數(shù)十年來新高。紐約股市三大股指27日經(jīng)連續(xù)三天下跌，且跌幅有逐漸擴(kuò)大之勢，代表市場趨勢的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)27日下跌2%以上，為近兩個月以來最大單日跌幅。投資者恐慌情緒也帶動資金轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的避險工具黃金，使得國際黃金期貨價格近期在創(chuàng)歷史新高后高位震蕩。

　　“雖然，從歷史經(jīng)驗(yàn)上來看，被動上調(diào)美國債務(wù)規(guī)模上限是近十年來的常態(tài)，而即便出現(xiàn)由于債務(wù)上限問題導(dǎo)致的短期技術(shù)性違約，對資本市場的沖擊也十分有限，但是，目前美國的政治局面和財政健康情況異于以往：第一，大選前夕，政治局面膠著，兩黨博弈或造成美債違約這類“黑天鵝事件”再現(xiàn)的概率加大；第二，財政惡化，改善前景黯淡，一旦債務(wù)違約，對資本市場的沖擊可能要顯著大于前幾次�！比A創(chuàng)證券最新發(fā)布的研究報告指出，若8月2日前，債務(wù)上限未能上調(diào)，“選擇性優(yōu)先支付”、“資產(chǎn)出售”以及“削減開支”，這三類緊急應(yīng)對措施均將會對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至全球資本市場帶來沖擊。

　　該研究報告稱，美債違約有可能導(dǎo)致類似于雷曼倒閉后的資本市場流動危機(jī)。由于美國國債在全球資本市場上被廣泛用作質(zhì)押品和資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，如果美債違約，評級下降，這一方面會導(dǎo)致以美國國債作為質(zhì)押品的價值大幅減扣，現(xiàn)金流動性需求大幅增加；另一方面將會導(dǎo)致和美國國債掛鉤的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品減少，流動供給大幅下降；需求上升，供給下降，全球資本市場流動性將會緊缺。

　　實(shí)際上，很多經(jīng)歷過“雷曼危機(jī)”的公司已經(jīng)開始未雨綢繆、囤積現(xiàn)金，而政府市場貨幣基金的危機(jī)意識也逐漸升高，緊抱現(xiàn)金，應(yīng)付債務(wù)違約可能引發(fā)的贖回壓力。巴克萊資本公司的數(shù)據(jù)顯示，市場貨幣基金一周內(nèi)就把現(xiàn)金比例大幅提高至68%，比3月底多出兩成。

　　“而中長期來看，如果美債風(fēng)險長期化，全球資本市場將會失去風(fēng)險評估基準(zhǔn)，整個資產(chǎn)定價體系都需要重新調(diào)整�！比A創(chuàng)證券研究報告還指出。

　　不過，中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，70%左右的美債由國內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民持有，美債違約首先傷及國內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月美國公共債務(wù)總額為14.3萬億，其中，美國國內(nèi)持有9.8萬億，占比68.6%，美國社保及養(yǎng)老基金為最 大 的 持 有 者 。海 外 持 有 占 比 為31.5%，其中，中國占8.1%，日本占6.4，O PE C國家占1.6%。也正因?yàn)榇�，盡管談判僵持令美國債務(wù)違約風(fēng)險上升，但真正違約的可能性幾乎不太可能。國泰君安也指出，即便發(fā)生違約，也是極短期的，財政部仍可將其他資金暫時用于支付到期債務(wù)，1979年曾發(fā)生過此等極短期違約。

　　而對于中國手中龐大的美債，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育建議，中國儲備管理部門應(yīng)該作出一些應(yīng)變準(zhǔn)備：第一，與美國財政部保持持續(xù)接觸，對其施加壓力。作為美國的最大海外債權(quán)人，為了保護(hù)自己資產(chǎn)的安全，中國有這個權(quán)利也必須這么做。第二，如果美國最終出現(xiàn)債務(wù)違約，中國應(yīng)做好國際金融市場可能崩盤的準(zhǔn)備。第三，應(yīng)減少購入其他資產(chǎn)，豐富儲備資產(chǎn)構(gòu)成品種，比如聲譽(yù)較高企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的股票和高等級債券，小部分對沖基金和投資公司股權(quán)及大宗商品期貨合約。