2011年宏觀經(jīng)濟(jì)及政策前瞻：最緊迫的和最重要的

　　12月3日召開的中央政治局會議為2011年的經(jīng)濟(jì)工作“定調(diào)”：實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性。根據(jù)慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會議隨后即將召開。這個每年級別最高的經(jīng)濟(jì)工作會議，將成為明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的“風(fēng)向標(biāo)”。

　　“松財政”+“穩(wěn)貨幣”前景明朗利好股市

　　本報記者 夏 青

　　中央政治局會議歷來是下一年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的重要風(fēng)向標(biāo)。12月3日召開的政治局會議基本已經(jīng)定下了明年經(jīng)濟(jì)工作的主要基調(diào)，即：“要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性。”根據(jù)以往慣例，這也將成為明年兩會經(jīng)濟(jì)工作的主要目標(biāo)。貨幣政策由“寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”基本定調(diào)。而貨幣政策走向的明朗也給股市吃下一顆“定心丸”。

　　中信證券策略報告分析，“穩(wěn)健的貨幣政策”在表述上已經(jīng)是方向上的偏緊，預(yù)計防通脹將是經(jīng)濟(jì)工作會議的討論重點。

　　而中金研究員分析表示，此次對“控通脹”的著墨并不多，并且是與其他多個政策目標(biāo)一起提及。這種提法可能預(yù)示著2011年貨幣政策不大可能大幅緊縮，特別是多次大幅加息的可能性較小。預(yù)計2011年的M2目標(biāo)增速將在16％左右，與金融危機(jī)前平均水平相仿。

　　還專家認(rèn)為，“穩(wěn)健”的貨幣政策是一種在多目標(biāo)下保持平衡的貨幣政策，并不意味著緊縮，且可隨時根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化進(jìn)行微調(diào)。

　　不過，2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年，地方各級政府以項目促增長的動力通常較為強(qiáng)勁。因此，中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所副所長張平認(rèn)為，中央也不會不顧經(jīng)濟(jì)增長來壓通脹，不會把控制通脹作為惟一的事，如何避免通脹惡化是宏觀政策的核心，但也會保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

　　此前，由于“控通脹”的預(yù)期強(qiáng)烈，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年會通過大幅收緊貨幣政策的方式控制通脹，明年的貨幣政策可能是“適度從緊”，經(jīng)濟(jì)可能面臨硬著陸。也正是這個原因?qū)е鹿擅裥判牟环�(wěn)，市場震蕩。

　　此次，“穩(wěn)健”的表述顯示貨幣政策的走向基本明朗。央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，貨幣政策的確定，對于股市而言相當(dāng)于一個定心丸，股市后市應(yīng)該有比較好的發(fā)展。隨著政策確定，表明貨幣政策的調(diào)整，不可能是一個踩急剎車式的調(diào)整，而是一個漸進(jìn)式的，注重實效的有效性的，有針對性的，靈活性的，而不是一個全面的迅速的調(diào)整。

　　實際上，貨幣政策從轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，這已在市場意料之中，因為央行早在《2010年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中就給出了“貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表述。而且，今年年內(nèi)，央行五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次加息，貨幣政策的轉(zhuǎn)向策略實施的有條不紊。

　　不少業(yè)內(nèi)專家此前就表示，對于“熱錢”流入擔(dān)憂、房地產(chǎn)價格居高難下，今年初至今，適度寬松的貨幣政策不斷受到挑戰(zhàn)，貨幣信貸回歸常態(tài)已顯迫切。

　　隨著美國第二輪量化寬松貨幣政策的開啟，全球流動性泛濫，輸入性通脹壓力進(jìn)一步上升，國內(nèi)物價在諸多因素推動下，明顯面臨著較大的上漲壓力。10月份我國居民消費價格指數(shù)達(dá)4.4%，創(chuàng)出25個月來新高。

　　而且，最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度我國經(jīng)濟(jì)同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個百分點。而11月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)達(dá)55.2%，較上月上升0.5個百分點，連續(xù)第四個月出現(xiàn)上漲。

　　中國人民大學(xué)教授鄭超愚認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)逐步步入正軌，宏觀經(jīng)濟(jì)政策適時回歸常態(tài)符合當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的實際情況。另外，只有當(dāng)貨幣環(huán)境回歸常態(tài)、資金價格保持在一定水平后，貨幣信貸才能充分發(fā)揮好對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的引導(dǎo)作用。

　　業(yè)內(nèi)人士還分析，為了實現(xiàn)具有新內(nèi)涵的穩(wěn)健的貨幣政策，銀行信貸執(zhí)行上將要在多種難題中進(jìn)行取舍。穩(wěn)健環(huán)境下的貨幣信貸，既要嚴(yán)防通貨膨脹，也要考慮經(jīng)濟(jì)增長。因此，在總量調(diào)控貨幣、合理管理流動性的基礎(chǔ)上，信貸要針對不同的行業(yè)和項目有“進(jìn)”有“退”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對違規(guī)建設(shè)項目采取限貸、停貸和收貸等措施，對不符合國家政策的高耗能、高污染、高排放的項目嚴(yán)禁發(fā)放任何形式的新增貸款及授信，在控制風(fēng)險的情況下，加大對新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度等等，都將是穩(wěn)健的貨幣政策的題中之義。