被市場(chǎng)寄予厚望的降低存款準(zhǔn)備金率，上周末再度爽約。飽受套牢之苦的股民期盼“降準(zhǔn)”可以“開(kāi)水龍頭”，失望之余，市場(chǎng)只能以下跌進(jìn)行回應(yīng)。

　　此前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)，下半年仍有兩次降準(zhǔn)和一次降息。據(jù)長(zhǎng)城基金分析，期盼“降準(zhǔn)”的邏輯是因?yàn)樵履┐婵钜?guī)模大幅增長(zhǎng)后尚未補(bǔ)繳準(zhǔn)備金，導(dǎo)致超儲(chǔ)率暫時(shí)處于高位。近期存款準(zhǔn)備金率遲遲不下調(diào)使得貨幣市場(chǎng)利率居高不下。在此背景下，市場(chǎng)認(rèn)為央行在8月很可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后宣布的可能性較大，有利于緩解近期債券發(fā)行節(jié)奏加快帶來(lái)的供給壓力。

　　然而，中國(guó)人民銀行的貨幣政策工具不只有存款準(zhǔn)備金率一項(xiàng)。8月7日和9日，央行連續(xù)進(jìn)行了500億元的逆回購(gòu)操作，一周累計(jì)投放資金1000億元。央行通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行日常雙向操作，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，熨平市場(chǎng)利率的波動(dòng)，使市場(chǎng)保持合理適度的流動(dòng)性。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，是否“降準(zhǔn)”，央行要考慮的因素不只是債市，還包括物價(jià)、消費(fèi)、國(guó)際收支平衡，等等。近期“降準(zhǔn)”之所以多次爽約，形象地說(shuō)，是因?yàn)檠胄斜容^“糾結(jié)”。

　　一方面，自今年5月以來(lái)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI同比跌幅逐步收窄，匯豐PMI甚至回升，這表明央行之前多次降準(zhǔn)和降息，已經(jīng)產(chǎn)生了積累效應(yīng)和積極效果。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)筑底跡象后，是否還需“降準(zhǔn)”，有待進(jìn)一步觀察。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)乃至全球商品市場(chǎng)都出現(xiàn)明顯反彈跡象，央行對(duì)待“降準(zhǔn)”更趨謹(jǐn)慎。長(zhǎng)信基金策略分析師毛楠分析說(shuō)，目前經(jīng)濟(jì)比較4月份的低點(diǎn)初步企穩(wěn)，而央行對(duì)于通脹的關(guān)心程度明顯上升，最近一次降息時(shí)，央行在宣布降息時(shí)明確表示房地產(chǎn)調(diào)控不放松，這是多年來(lái)的首次。從公開(kāi)市場(chǎng)操作中同樣可以看到，在公開(kāi)市場(chǎng)到期和外匯占款大幅減少的背景下，央行用持續(xù)的逆回購(gòu)操作以拖延降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間，避免刺激樓市上漲，也是與中央對(duì)樓市調(diào)控不動(dòng)搖相一致。