2012年，歐美日等發(fā)達國家央行的一系列舉措受到市場極大關(guān)注，它們不遺余力地推動貨幣政策工具的創(chuàng)新，并在超寬松貨幣政策的道路上越行越遠(yuǎn)。展望2013年，美聯(lián)儲、英國央行、日本央行都將提名或迎來新的行長人選，這些央行的動向仍是市場關(guān)注的焦點。

　　更值得細(xì)究的是，在金融危機的觸發(fā)下，在這些發(fā)達國家央行內(nèi)部，一場貨幣政策制定方面的變革正在悄然發(fā)生，各央行通過重心的轉(zhuǎn)換和職能的取舍，權(quán)衡利弊。

　　控通脹目標(biāo)調(diào)整

　　控制通脹是許多央行數(shù)十年來的核心指導(dǎo)思想，然而，在金融危機已過去四年、向市場注入大量流動性后經(jīng)濟復(fù)蘇仍不見起色的情況下，2012年，一些發(fā)達國家央行開始拋棄不惜一切代價抗擊通脹的傳統(tǒng)，轉(zhuǎn)而重新調(diào)整通脹目標(biāo)，將政策重點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長和就業(yè)。

　　美聯(lián)儲本月宣布，未來貨幣政策的緊縮將取決于失業(yè)率下降的硬性目標(biāo)和通脹預(yù)期上升的軟性目標(biāo)，而且如果就業(yè)市場改善前景差于預(yù)期，將繼續(xù)購買更多資產(chǎn)，這意味著其將更加側(cè)重雙重使命中的充分就業(yè)。日本央行已表示將在明年1月舉行的政策會議上探討是否調(diào)整通脹目標(biāo)，外界預(yù)期該目標(biāo)被調(diào)高至2％的可能性較大。即將成為英國央行首位外籍行長的卡尼近期甚至提出，央行可以考慮采用名義國內(nèi)生產(chǎn)總值目標(biāo)來取代通脹目標(biāo)。

　　現(xiàn)在判斷“通脹目標(biāo)制”過時為時尚早，各大央行更加強調(diào)的是靈活看待通脹目標(biāo)。

　　金融監(jiān)管職能變革

　　在控制通脹為首要目標(biāo)的政策思路指導(dǎo)下，20世紀(jì)90年代以來，英國、澳大利亞、日本等多個國家先后將金融監(jiān)管職能從中央銀行剝離，以更好地執(zhí)行貨幣政策。但此次金融危機暴露出監(jiān)管部門缺乏合作、相互推諉、應(yīng)對遲緩等問題，使得這種分離監(jiān)管模式遭受詬病。

　　這一議題在今年因為歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的構(gòu)建再次受到關(guān)注。本月中旬，歐盟27國財長達成協(xié)議，賦予歐洲央行新的權(quán)力，自2014年起統(tǒng)一監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè)，這無疑是對中央銀行金融監(jiān)管職能的高度認(rèn)可。事實上，從主要發(fā)達國家央行來看，拓展并加強央行的金融監(jiān)管職能正成為一種趨勢，而且更強調(diào)從宏觀審慎的角度加強監(jiān)管。英國央行將從明年開始履行監(jiān)管銀行的新職責(zé)。在2010年通過的金融監(jiān)管法案（又稱多德－弗蘭克法）的指導(dǎo)下，美聯(lián)儲也已加強了對系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)的監(jiān)管。

　　政策獨立性降低

　　自20世紀(jì)70年代歐美發(fā)達國家出現(xiàn)滯漲以來，發(fā)達國家央行為保持貨幣政策獨立性努力甚多，逐漸建立起良好的央行信譽，維護央行貨幣政策獨立性也成為學(xué)界和業(yè)界共識。

　　然而，此次金融危機以來，為應(yīng)對危機和刺激經(jīng)濟增長，發(fā)達國家央行的資產(chǎn)負(fù)債表不斷膨脹，為未來全球經(jīng)濟埋下了通脹高企的風(fēng)險，使央行信譽也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；更值得關(guān)注的是，一些國家的貨幣政策已被財政和債務(wù)問題綁架，存在主權(quán)債務(wù)貨幣化的風(fēng)險。這使得央行在制定利率政策時必須考慮到本國債務(wù)可持續(xù)的需要，退出寬松貨幣政策的時點可能更加延后，貨幣政策的獨立性日益受到侵蝕。

　　這一議題在今年因為日本政府對央行施壓而受到格外關(guān)注。日本新首相安倍晉三已要求央行將通脹目標(biāo)上調(diào)一倍至2％，否則將考慮修改保證日本央行獨立性的法律。

　　從貨幣政策工具操作來看，發(fā)達國家央行大體上仍保持了貨幣政策的獨立性，但也不免受到本國財政狀況和政治壓力的影響，主權(quán)債務(wù)貨幣化的風(fēng)險不容忽視。

　　維護金融穩(wěn)定職能增強

　　維護金融穩(wěn)定是中央銀行的天然職能，但在本輪金融危機之前，決策者普遍認(rèn)為貨幣政策是中央銀行的主要職能，金融穩(wěn)定職能雖未被忽視，但也未被提到同等重要的地位。此次金融危機和隨后的歐債危機將全球金融體系多次推向峭壁邊緣，并給全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來重大風(fēng)險，使決策者逐漸認(rèn)識到穩(wěn)定金融體系的重要性。

　　歐洲央行行長德拉吉今年7月26日釋放的“不惜一切代價保衛(wèi)歐元”的信號是對金融穩(wěn)定職能的最好注腳�；仡^來看，這一措辭是今年全球金融市場風(fēng)險和歐債危機形勢變化的一個轉(zhuǎn)折點。今年9月歐洲央行出臺了不設(shè)上限的新購債計劃，此前還曾兩次推出總額達約1萬億歐元（約1．3萬億美元）的三年期再融資操作，這些也是履行金融穩(wěn)定職能的體現(xiàn)。高攀