三一重工掌門人梁穩(wěn)根

　　三一重工（600031）股改與關(guān)聯(lián)交易造就資本神話、其財(cái)務(wù)“移花接木“涉嫌造假等問(wèn)題正在受到廣泛關(guān)注。記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，三一重工激進(jìn)營(yíng)銷弊端頻現(xiàn)，銷售態(tài)勢(shì)漸現(xiàn)疲乏，同時(shí)，三一重工也“不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗”，部分公募基金正逆勢(shì)加倉(cāng)暗助其H股上市。

　　三一重工激進(jìn)營(yíng)銷弊端漸顯 銷售態(tài)勢(shì)漸現(xiàn)疲乏

　　三一重工公布2010年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.2億元，凈資產(chǎn)收益率接近50%。中報(bào)數(shù)據(jù)則顯示，公司上半年應(yīng)收賬款高達(dá)133.55億元，較去年年底57.27億元增加了133.16%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究員宏皓告訴記者，三一重工之所以取得如此佳績(jī)，是因其一直以激進(jìn)的信用銷售風(fēng)格，其主流方式是以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需要支付20%-30%的首付即可提取設(shè)備。

　　宏皓認(rèn)為，從2011年一季報(bào)來(lái)看，三一重工應(yīng)收賬款累計(jì)達(dá)到132億元，同比增加131%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入91%的增幅。如此“冒進(jìn)”的營(yíng)銷模式，不得不令投資者擔(dān)憂其未來(lái)的應(yīng)收賬款以及現(xiàn)金流問(wèn)題。

　　宏皓表示，一般情況下工程機(jī)械行業(yè)景氣周期為4年，隨著2008年國(guó)家4萬(wàn)億元投資拉動(dòng)效應(yīng)的減弱和消失，今明兩年機(jī)械行業(yè)恐進(jìn)入下行周期。同時(shí)，宏觀調(diào)控下固定資產(chǎn)投資增速也有所減緩，三一重工一季報(bào)顯示，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)26.63億元，同比增長(zhǎng)140%，而半年報(bào)顯示該數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)106.57%，較一季度增幅明顯回落。三一重工的產(chǎn)品屬于建筑機(jī)械類，隨著我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下降通道，建筑機(jī)械的需求將成為下降的態(tài)勢(shì)，再加上我國(guó)高鐵建設(shè)的降溫，工程機(jī)械需求必然下降，進(jìn)而導(dǎo)致其銷售態(tài)勢(shì)漸顯疲乏。

　　在現(xiàn)金流惡化壓力之下，三一重工的再融資顯得迫在眉睫。三一重工從2010年就開(kāi)始籌劃H股發(fā)行事宜，時(shí)間在同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中聯(lián)重科之前，但事實(shí)上此后進(jìn)度一直很慢，而中聯(lián)重科已于2010年12月份搶先登陸H股。宏皓認(rèn)為，在即將赴香港IPO融資的關(guān)頭，三一重工提高財(cái)務(wù)杠桿，以負(fù)債進(jìn)行銷售擴(kuò)張的行為，或許有沖擊業(yè)績(jī)之嫌。

　　目前，三一重工也一直處于輿論的風(fēng)口浪尖，財(cái)務(wù)造假門、行賄門、關(guān)聯(lián)交易門等問(wèn)題頻現(xiàn)也為其港股募資蒙上了陰影。

　　部分公募基金不顧基民利益逆勢(shì)加倉(cāng)

　　有意思的是，查看三一重工2010年年報(bào)數(shù)據(jù)，在工程機(jī)械行業(yè)恐入下行周期的前景下，多只公募基金仍在加倉(cāng)，到2011年一季度，公募基金依然對(duì)三一重工趨之若鶩。三一重工2011年一季報(bào)顯示，“博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)”和“博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)2號(hào)”分別加倉(cāng)1300萬(wàn)股和500萬(wàn)股，“諾安股票基金”也以3066萬(wàn)股位列第三大流通股股東，此外“富國(guó)天博創(chuàng)新主題”和“大成價(jià)值成長(zhǎng)”也分別加倉(cāng)了700萬(wàn)股和350萬(wàn)股。

　　宏皓認(rèn)為，在三一重工在2005年股改之后，經(jīng)過(guò)多次除權(quán)股價(jià)仍處于歷史高位，基金依舊大量加倉(cāng)，唯一可以解釋的就是公募基金在做莊托，這種行為不僅是為了幫三一重工圈錢，還會(huì)從中得到好處費(fèi)。“基金做莊托的錢都是基民的錢，一旦被套住，損失的還是無(wú)數(shù)基民。” 宏皓說(shuō)。

　　與基金的大幅增持相比，社保基金卻急流勇退。記者從三一重工年報(bào)上看到，全國(guó)社保一零八組合持有三一重工1994.93萬(wàn)股，位列公司前十大流通股東第四位，但是在該公司一季報(bào)中的前十大無(wú)限售條件股東中，已經(jīng)看不到社保基金的身影，三一重工一季報(bào)顯示，前十大無(wú)限售條件股東最后一位持股為1600余萬(wàn)股，據(jù)此判斷社保基金至少減持了300多萬(wàn)股三一重工股票。

　　宏皓分析說(shuō)，社保基金向來(lái)以精準(zhǔn)判斷市場(chǎng)風(fēng)向而著稱，此次疑似大幅減持三一重工，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)利好已經(jīng)提前兌現(xiàn)，今年工程機(jī)械股的漲幅恐怕已難以復(fù)制去年的上漲神話。（記者 夏曉倫）